配资股票交易平台华泰 | 能源转型: 国内电力需求再超预期

投资概要：国内电力需求再超预期配资股票交易平台，美国10月发/用电量同比增速转正

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国内方面，10月份发用电量维持快速增长，1-10月电网总投资4502亿元，同增21%，我们预计2024年全年电网工程建设投资额有望达到6080亿元，同比+15.3%，25年有望继续维持高速增长。电表3批中标金额环比+76.7%，全年合计中标金额同比+7%。海外方面，电气设备供需格局依然偏紧，10月国内出口维持高增。从出口区域来看，中东、北非以及欧洲的增速更高、增量贡献更大；从应用领域来看，我们认为海外网内需求相较于网外需求，更具备持续性。美国10月发/用电量同比增速转正，电力远期价格小幅回升，天然气价格近期持续上涨。

中国：电力需求再超预期，电表全年合计中标额+7%

1-10月中国用电量累计8.2万亿度电，同增7.7%；其中一/二/三产业分别同增5.9%/5.9%/10.9%。10月份中国用电量7742亿度，同增4.4%，再次超我们此前预期（《定量估算10月全国发电量同增3.7%至7415亿度》241113）。1-10月中国整体电网投资增速显著高于电源投资，电网总投资4502亿元，同增21%，电源投资7181亿元，同增8%。10月单月电网投资520亿元，同比增长17%，电源投资1222亿元，同比增长13%。我们预计2024年全年电网工程建设投资额有望达到6080亿元，同比+15.3%。国网电能表3批中标公示，中标金额为80.1亿元，环比+76.7%；全年合计中标金额249.2亿元，同比+7%。

美国：10月发/用电量同比增速转正

电量需求与供给方面：美国1-10月用电量/发电量分别达到3.45/3.49万亿度，同增2.0%/3.0%，其中10月份单月用电量/发电量达3265/3222亿度，同比+2.2%/+2.6%，增速转正。1-10月各类能源发电量同比增速位居前二的为光伏/风电，同增32.3%/5.7%。同时，1-10月的发电增量中，天然气/光伏分别贡献61%/46%，传统能源依旧是重要支撑。从各类能源新增装机情况来看，1-10月光伏/储能装机同比增速分别达到72%/88%。此外，数据中心企业对小型模块化核反应堆（SMR）兴趣增长，关注后续设计认证和项目落地进展。

电价与能源价格方面：10月美国ERCOT/PJM/CAISO批发电价涨跌不一，环比变化19%/7%/-7%；电力远期价格小幅回升，10月ERCOT25/26/27/28年远期价格环比增幅分别为3%/1%/1%/2%。天然气价格近期持续上涨，NYMEX天然气价格自9月下旬上涨以来11月创年内新高3.4美元/百万英热单位。关注明年1月特朗普正式上任后，其去监管政策主张的推行情况，及其对电力供需增速和电价预期的影响。

电气设备出口：海外需求强劲，出口维持高增

中国、韩国变压器出口延续增长趋势，从24年1-10月国内出口增量的区域占比来看，海湾区域及北非/欧洲/北美占比分别为37%/30%/12%。中国1-10月份出口50.7亿美元，同增29%，其中10月出口6.0亿美元，同增55%，维持高增。1-10月电力主变/配电油变同比增长60%/43%，配电干变同比增长0.3%。分区域来看，1-10月中东海湾七国及北非/欧洲/北美增速分别为390%/55%/24%。韩国1-10月份出口变压器18.3亿美金，同增54%，其中美国达11.2亿美金，占61.2%，占比较去年同期提升9.9pct，是出口结构提升最快的区域。

风险提示：中国电网投资不及预期，美国电力需求不及预期。

图表

中国电力工业数据