关于低估值的解释
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后台还是有不少朋友，认为我分析的公司，给的估值太低。抱怨没有操作机会，妨碍了他们赚钱。这个问题，我确实没法解决。不过可以稍微再解释一下。
第一，A股的整体估值还是太高，相对于港股、美国、日股等，性价比不高。同一只股票，在港股和A股上市，两者股价可以相差70%，显然有一个定价肯定是错误的。理论上讲，高定价错误的概率更大，因为A股经常定价比港股高，所以A股定价虚高现象很严重。
第二，同一个公司，基本面是一样的，估值不一样的情况下，投资者在选择时肯定要选择低估值的。当然，如果只是把股票当成筹码炒着玩，那么，低估和高估倒无所谓了。因为大陆的朋友，暂时无法流畅地投资全球股票，选择更多限制在A股，那么，A股的投资者天然比别人不好操作，且容易亏钱。
第三，我们不可能抓住每一个投资机会，只需要抓住一个大概率赢钱的机会即可。从1涨到5，比从5涨到10更容易，所以低估值赢钱的概率天然大于高估值。特别是A股市场，对基本面不太重视，炒作氛围浓厚，垃圾股票总是会被炒作到。当机会来的时候，只要拿得住，低估值的股票股价涨幅更大，收益率也更高。
以上就是我给出的估值比较低的原因，说白了，还是因为我投资用的都是自己和亲人朋友的钱，天性谨慎，且面对A股这种投机市场，不得不加大安全边际。如果是用别人的钱炒股，比如基金经理们，他们的风格确实更潇洒任性一些。另外，如果朋友了解了我不掌握的信息，看到了我看不到的东西，那么，也不妨抬高估值。估值没有对错，只是投资者的主观判断。估值会影响收益率，而这是主观带来的责任，每个投资者都要承担。愿者上钩，愿赌服输。
估值前的想法
因为我本身是长期投资的风格，希望找到能够长期持有的股票。所以我在估值时，也使用的是长期视角。在估值前，我首先会问一个问题，这家企业未来十年还会存在吗？如果存在，未来十年是会变好，还是变坏呢？
有的企业很容易判断。比如白酒中的茅五泸汾，未来十年肯定还会在，虽然可能不会更好，但至少能保持稳定，不会变差。再比如资源类企业，水电、煤矿、铜矿、港口、机场等。有的企业不太容易判断。比如网上商场，先是淘宝，然后是京东，再是拼多多，之后有抖音电商等，每一个新事物出现都很快，并切掉一块蛋糕。之前的企业疲于应对，甚至就此衰落。
之前有个争论，那就是苹果手机和微信，如果非要二选一，谁会赢？有人说苹果手机会赢，毕竟是手机真好用，而且铁粉多。微信作为一个应用软件，完全可以被替代；有人说微信会赢，因为它用户多，而且手机的话，可以选择华为等其他品牌替代。如果真的打起来，我认为很难判断，因为两者都有很强的护城河。所以，我判断唯一合理的结果是根本打不起来，合作才能获取最大的蛋糕，谁也不会跟钱过不去。
三一重工
未来十年，三一重工会怎么样呢？看企业前，先看行业。上一篇文章《三一重工的未来——工程机械行业的成长空间》分析了工程机械行业的未来情况。说实话，很不乐观。主要是国内的经济压力大，国外的情况又不明朗。但是，整个行业未来应该不会消失。世界经济和国内经济的体量在那里摆着，总会有施工、挖矿、盖房子、修路之类的事情要做。即使没有城镇化带来的增量工程，仅存量工程的维修、翻新和新旧替换，也是能够保证行业存在的。
行业存在没问题了，那下一个问题就是方向如何。逻辑上有三个方向：向上、不动、向下。向上看起来不太可能了。如果国外的工程增长能够弥补国内的下滑，那整体上行业可以保持稳定状态。比如美国继续搞脱钩断链或制造业转移，国内企业纷纷去海外建厂，那么本来在国内的工程就转移到了国外，实际上总量没变。这里我们假设2%的世界GDP增速算稳定，国内5%的GDP增速算稳定。
既然行业整体上处于稳定并有下滑可能的状态，那行业内的企业状况会如何呢？这类似于一个池塘，总的水量在减少，池塘里的鱼会怎样。显然不会好。水少了，不管是大鱼还是小鱼，都会比之前有压力。之前地产市场刚回落时，大家认为行业会出清小开发商，最终反而有利于大开发商的生存。这种一厢情愿的想法显然不切实际。
小鱼为了生存，在被淘汰之前，肯定会激烈反抗的。这种激烈的竞争，大鱼再厉害，也得掉层皮。所以，地产行业下滑时，小开发商为了生存，拼命降价，拉低市场售价。大开发商因为房子多，反而导致整体资产下降得更厉害。最终谁能够胜出，很难确定。
现在三一重工也来到了这个节点。可以说，两者是前后脚的关系。正是因为地产的衰落，导致了万科保利的衰退。万科保利的衰退，导致了中建中交的衰退。中建中交的衰退，导致了三一重工的衰退。该来的总会来，只是时间早晚。
内在价值
三一重工本身是比行业其他企业有远见的，早早开拓了海外市场。那么未来业绩保持稳定的可能性很大，比徐工、中联重科要好。那么我们可以按照以下步骤测算其内在价值。
作为与宏观经济高关联的企业，我们取过去十年的业绩平均数作为合理业绩。过去十年，三一重工的净利润平均约60亿。
从盈利能力和行业地位看，三一重工至少能够达到我想要的标准企业水准。那么合理的市盈率估值为10倍，市净率估值为1倍。
于是，三一重工的合理市值为600亿～800亿，折合每股价格约为5～9元。相当于当前股价18元/股的三分之一到二分之一。
我要求的必要报酬率为年化15%，那么我会贴着合理价值下沿也即是7元/股确定自己的买入价格。
从根本上讲，我对三一重工还是有信心的。只是行业不好，企业面临的竞争压力也大，估值需要更保守。从三一重工坚持开拓海外市场上，我们可以看出企业在努力寻找出路，应对竞争的方法也没问题。如果价格来到合理位置，我会考虑介入。
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